核心摘要

　　●旺季在即補庫存預期下景氣指數重回正常區間

　　2023年一季度，在產能擴張和需求低迷影響下，全行業面臨較高的去庫存壓力，而國際油價卻維持高位。在成本和庫存的雙重壓力下，石油和化工行業利潤下滑明顯，3月景氣指數降至偏冷區間。4月，隨著需求端復蘇的預期升溫，全行業階段性去庫存壓力緩解，月初國際油價反彈帶動石化產品價格回升，全行業利潤恢復明顯，石油和化工行業景氣指數重回正常區間。在分指數中，化學原料和化學制品制造業處于新產能集中投放周期，仍面臨階段性產能過剩，景氣指數環比雖有所回升，但仍處過冷區間。

　　熱點聚焦

　　●OPEC+決定自5月起大幅減產 應對需求低迷預期

　　4月2日，OPEC+出人意料地宣布集體減產。其中沙特和俄羅斯各減產50萬桶/日，全體成員國合計減產166萬桶/日，減產計劃自5月起正式執行。受此消息影響，國際原油期貨價格反彈約7美元/桶。因為美國能源部重新補充戰略石油儲備推遲到2023年三季度后，市場預計OPEC+集體減產或造成下半年原油供應缺口。OPEC+方面稱，本次減產主要是針對經濟衰退前景下需求不及預期而提前采取的應對措施。本輪減產計劃將執行到2023年底。

　　指數數據

　　







    景氣區間

　
　






















建議及提示

　　●市場預期：長期復蘇仍存脆弱性，補庫存啟動或將推遲。

　　●風險提示：衰退預期升溫導致國際油價持續偏離供需基本面，警惕夏季能源供應風險。
 

景氣指數（總指數與分指數）變化情況

圖1 石油和化工行業景氣指數運行趨勢（歷史平均水平 = 100）

一、石油和化工行業景氣概況

　　2023年4月，石油和化工行業景氣指數反彈，升至98.85，較2023年3月上漲6.18個百分點，進入正常區間;較2022年4月下降4.89個百分點，同比降幅有所擴大。

　　2023年4月，中國經濟復蘇轉入平穩期后各項數據相對穩定。根據國家統計局數據，2023年4月，制造業PMI回落至49.2，比3月低2.7個百分點，降至收縮區間，補庫存的啟動仍有待確認。中國房地產成交數量由升轉降，供應降幅更為明顯，供求比有所回落，這表明房地產市場仍面臨較大的去庫存壓力。

　　3月份，社融同比增加7079億元，新增企業中長期貸款2.1萬億元，居民中長期貸款6348億元，同比實現連續正增長，信貸信心上升。國際方面，美元流動性收緊持續沖擊全球市場，4月初受OPEC+減產消息影響，大宗商品價格有所回升，但中旬又轉跌，至月底跌勢仍在持續。經濟衰退預期進一步影響大宗商品定價。

　　分行業來看，在旺季需求回升預期下，石油和化工行業利潤反彈明顯，景氣指數環比漲幅明顯。隨著氣溫回升，出行和貨運需求增加，燃料加工業景氣指數環比上漲8.67個百分點，在分行業中漲幅最大。石油和天然氣開采業景氣指數環比上漲3.05個百分點，在分行業中漲幅最小，景氣指數重回過熱區間?；瘜W原料和化學制品制造業與橡膠、塑料和其他聚合物制品制造業景氣指數環比反彈均超過6個百分點，符合季節性特征。

二、熱點分析及未來展望

　　●國際油價受經濟衰退影響 定價偏離供需基本面

　　4月初，受OPEC+減產消息影響，國際油價一度反彈，漲幅超過7美元/桶。從供需基本面看，原油仍處于緊平衡狀態。美國原油周度庫存數據顯示，4月前三周庫存持續下滑。美國能源部4月重啟戰略石油儲備(SPR)庫存釋放常規釋放(購買者需歸還同等份額的原油)，4月最后一周原油和精煉產品庫存有所回升，但漲幅十分有限，明顯低于戰略石油儲備庫存下降份額。

　　如果5月份OPEC+完全執行原油配額減產計劃，美國原油進口將會受到一定影響，在其頁巖油產量不升反降的情況下，原油庫存將持續面臨補庫存的壓力，供應壓力也將不斷上升。但4月中旬開始，國際原油價格在經濟衰退預期和金融條件收緊的情況下不斷下探，截至4月底，布倫特原油期貨已經跌到

　　80美元/桶以下。國際原油定價已經偏離了供需基本面，提前加入了關于經濟衰退的考量。換個角度看，定價偏離基本面會導致油企收緊開發投資，導致頁巖油的鉆探或持續走弱，不利于提高產量補充庫存。原油供應鏈的脆弱性進一步增加。

　　●長期復蘇中的不確定性持續增加

　　全球經濟增長動能減弱，長期復蘇之路仍面臨阻力。國內方面，4月份房地產供需數據環比下降或預示著市場運行軌道從反彈增長切換到長期增長。預計社融數據同比正增長仍將延續，但漲幅將快速收窄。制造業PMI重回收縮區間也顯示出復蘇的不確定性，這也會進一步推遲制造業補庫存周期的開啟。國際方面，美歐一季度GDP增長均不及預期。美國一季度GDP環比初值為1.1%，較前值2.6%大幅放緩，且不及預期的1.9%。而一季度核心CPI處于5%以上的水平，滯脹特征明顯。不斷收緊的美元貨幣政策導致美元金融系統風險持續上升，美國第一共和銀行繼硅谷銀行破產后也陷入破產危機，目前已被美聯儲存款保險機構接管。美國政府債務上限問題仍未得到解決，不斷逼近的X-Day(美國政府債務違約，無法支付到期的美債的日期)導致美聯邦債務CDS(信用違約互換)大幅上漲。此外，美國的經濟運行也呈現出明顯的衰退特征：零售月率環比增速轉負，耐久品消費下滑明顯;制造業PMI連續6個月處于收縮區間。

　　●石油和化工行業景氣展望

　　2023年4月石油和化工行業景氣指數超預期反彈，但從景氣指標看，主要的原因是在旺季需求轉暖預期下，去庫存壓力下降，疊加4月初國際油價上漲帶動了石化產品價格的整體反彈，使得行業整體利潤得到部分恢復，市場信心有所上升。4月石油和化工行業景氣指數反彈仍是成本端的驅動，需求端帶來的支撐相對有限。預計5月景氣指數將走平或有所回落。

　　附錄

　　●景氣指標說明：生產熱度，是根據產品的價差、開工、庫存三個基本面數據，通過行業生產熱度核心算法計算得到的景氣指標，反映企業經理人對生產經營的調整。對企業生產運行情況反映較為敏感和領先，穩定性低于成本利潤率、存貨周轉率。

　　成本利潤率，是反映行業投入產出水平的重要指標，在效益指標中較為敏感，穩定性最高。從微觀景氣循環周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。

　　存貨周轉率，即存貨的周轉速度，反映存貨的流動性和資金占用量是否合理，是衡量企業資金利用率的核心指標。其穩定性和敏感性介于生產熱度和成本利潤率之間。

　　聲明

　　中國石油和化學工業聯合會景氣指數課題組由中國石油和化學工業聯合會信息與市場部與山東卓創資訊股份有限公司聯合組成。

　　本報告中的信息均來源于公開資料及中國石油和化學工業聯合會景氣指數課題組合法獲得的相關資料。中國石油和化學工業聯合會景氣指數課題組不保證接收人收到本報告時其中的信息已經發生變更，也不保證相關的建議不會發生任何改變。本報告所載的資料、意見及推測僅反映中國石油和化學工業聯合會景氣指數課題組于發布本報告當日/當時的判斷。本報告中所包含的價格、庫存、市場情況等相關數據可能會波動。在不同時期，中國石油和化學工業聯合會景氣指數課題組可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。

　　報告中的內容和意見僅供參考，在任何情況下，中國石油和化學工業聯合會景氣指數課題組成員對使用本報告及其內容所引起的任何直接或間接損失概不負責。